导读
克拉里达表示，美国经济活动和就业水平要恢复到2月商业周期高峰时的水平还需要一段时间，不仅需要货币政策，可能还有财政政策的额外支持。
正文
美国经济现状与前景
2020年上半年，新冠肺炎疫情大流行以及为遏制疫情而采取的封闭措施，给美国经济造成了自大萧条以来最严重的打击。美国二季度国内生产总值(GDP)下滑接近32%，3月和4月工作岗位减少超过2200万个。这次衰退是战后经济周期史上最严重的一次衰退，但也可能是美国历史上最短暂的经济衰退。美国经济自5月以来出现了极其强劲的反弹，部分美国经济学家表示，第三季度的GDP依据他们预测的结果来看，按照年率将会出现30%的增长，这一结果也将是战后的又一最高纪录。对比2020年夏天，美国多个州新冠肺炎确诊病例数激增以及我们用以追踪疫情对经济活动造成影响的一些高频数据，这项进展显得尤为突出。
尽管许多服务性消费继续滞后，但商品消费、住房和投资等领域的国内生产总值数据出现广泛反弹。需求的持续增长得益于强有力的财政支持——包括“薪酬保护计划”（Paycheck Protection Program）和扩大发放失业救济金，以及实行低利率和美联储使用各种可能的工具,支持信贷流向家庭和企业所做出的的努力。在劳动力市场方面，春季减少的2200万个工作岗位中，约有一半已经恢复，自4月以来失业率下降了近7个百分点，截至9月失业率为7.9%。
回想2020年春季，市场上的一些声音在质疑，在人们不投资买车、建造房屋、企业不投资增加它们的资本存量的经济环境下，美联储降息、前瞻指引、资产购买和贷款计划能起到什么作用？事实证明，在低利率、信贷可用，政府对经济的救济带来个人的转移支付收入大幅增加的情况下，答案是——至少截至目前，这些举措是有效的，企业和个人依然在建造房屋、购买汽车以及订购设备和软件。尽管如此，新冠肺炎疫情引发经济衰退并陷入深渊，美国国内生产总值要完全恢复至2019年时的峰值水平仍旧需要一些时间，甚至需要一整年。然而，可能需要更多时间，失业率才能恢复到符合任务目标的最高就业率水平。值得特别指出的是，根据联邦公开市场委员会（FOMC）发布的新版《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections）中的基线预测，我们确实看到了，与全球金融危机（Global Financial Crisis ，GFC）后的复苏过程相比，本次经济危机的就业率和通胀率将能更快地恢复至符合任务目标的水平。特别是根据联邦公开市场委员会中间会议参会者预测，到2023年年底，即从现在起3年多之后，失业率将降至4%，个人消费支出物价指数(personal consumption expenditures，PCE)通胀率将重回2%。而当年全球金融危机之后，我们花了8年的时间才使就业率和通胀率重回符合双重任务目标的水平。我本人的基线展望与上述预测接近，但我也必须承认，经济前景不确定性非常高，而且经济的最终走向将取决于疫情的发展趋势、社会距离限制以及为遏制疫情而采取的措施。
新的货币政策框架
在9月的美国联邦公开市场委员会会议上，委员会对我们的政策声明做出了重大变更，更新了对联邦基金利率未来走势的前瞻性指导，也重新说明了美联储的政策反应职能。我们当时指出，当通胀率持续低于2%时，美联储的政策目标是使通胀预期很好地锚定在长期目标2%上。在实现上述结果以及符合任务目标的最高就业率之前，美联储预计将维持宽松的货币政策；另据估计，在劳动力市场状况达到与委员会评估得出的最高就业率同等水平、通胀率上升至2%以及通胀率有望在一段时间内适度超过2%之前，联邦基金利率最好还是维持在当前0%～0.25%的目标区间；在未来几个月，美联储将至少以目前的速度增持美国国债和机构抵押贷款支持证券，以维持顺畅的市场运行并帮助营造宽松的金融条件，从而支持信贷流向居民和企业。
9月召开的美国联邦公开市场委员会会议，宣告通过有关《长期目标和货币政策策略声明》（Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy）的更新，是颁布新的政策框架后首次召开的会议，以确保美联储政策指导与新框架保持一致。在新框架中，我们承认未来的政策决定将基于美国联邦公开市场委员会对于“当前就业率相对最高就业率水平的‘缺口’，而非“偏离”的估计。”这一措辞意味着，未来在没有任何证据表明通胀率有可能超过符合其任务目标水平的情况下，低失业率本身并不足以触发货币政策收紧。关于在稳定物价方面的任务，虽然新声明同样表明长期通胀目标依旧是2%，但它强调了在当前经济低迷衰退严重影响联邦基金利率的全球环境中，保持将通胀预期锚定在2%的重要性和所面临的挑战。就此而言，新声明传达了委员会做出的判断，即为了将通胀预期锚定在与物价稳定相一致的2%水平，委员会的目标是“在一段时间内保持2%的平均通胀率”，并还称，委员会将寻求实现通胀率在一段时间内适度高于2%，以使长期通胀均值达到2%且较长期通胀预期依然牢牢锚定在2%。
正如美国联邦储备委员会主席鲍威尔所指出的，新框架是在从“灵活形式的通胀目标制”向“灵活形式的平均通胀目标制”转变。虽然新框架代表了货币政策策略将进行稳健转变，但这一策略的目的是为了实现货币政策的双重任务目标——最高就业率和物价稳定，这两个目标仍然没有改变。
结论
虽然自春季疫情冲击以来，当前经济复苏势头强劲，但要从新冠肺炎疫情引发的衰退中全面恢复还有很长的路要走。自4月以来失业率大幅下降，然而截至9月，失业率仍高达7.9%，如果劳动力参与率保持2020年2月的水平，失业率还将会高出约3%。此外，尽管近期通胀率有所回升，但仍低于2%的长期目标。美国经济活动和就业水平要恢复到2月商业周期高峰时的水平还需要一段时间，不仅需要货币政策，可能还有财政政策的额外支持。我代表美联储向大家保证，我们将利用所有工具支持经济复苏，以渡过难关。
【本文摘译自美国联邦储备委员会副主席理查德·克拉里达 (Richard Clarida) 2020年10月14日在华盛顿举行的2020年度国际金融研究所会员会议上发表的讲话。演讲的英文标题为“US economic outlook and monetary policy”。英文全文可参见国际清算银行官网（https://www.bis.org/review/r201015c）。美国经济学家。美国哥伦比亚大学经济学教授，现任美国联邦储备委员会副主席和理事。】
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