导读
一方面，券商资管需积极探索新的业务模式和新的产品种类，制订中长期发展规划，作为业务转型方向和路径实施指引；另一方面，券商资管应以简单的需求和简单的业务为出发点，不断探索、创新、实践和检验成果，加强创新对发展的驱动力。
正文
券商资管主动管理能力进一步提升
券商资管作为我国资本市场的参与者之一，资管业务规模经历了先扩张后收缩的过程。券商资管业务规模从2012年的1.89万亿元，快速增长至2017年4月最高峰的18.58万亿元。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布，开启了我国资产管理行业的供给侧结构性改革，打破刚性兑付、全面去通道、降杠杆。
资管新规落地两年多来，我国资管行业的整体运作更加规范成熟，市场环境也更加公平。在资管新规过渡期间，券商资管积极转型，同业总规模逐渐缩减。截至2019年末，券商资管业务规模降至10.34万亿元，其中以固定收益类资产为主的大集合产品规模7810亿元，缩减主要来自通道业务和资管新规下需整改的存量资产规模的双压降。与此同时，整个行业的主动管理类资产规模有所增长，产品结构得到优化，资产管理能力进一步提升。
2020年以来，新冠肺炎疫情给国内资产管理行业转型发展带来了挑战。监管部门综合考虑疫情冲击、宏观环境、市场影响等现实因素，将资管新规过渡期延长至2021年底，并实行“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排。为平稳推动资管新规实施和券商资管相关资管业务规范整改，各家机构对过渡期内的资管产品持续监控，按照整改计划稳步推进。按照工作安排，海通资管积极履行职责，整改老产品与创新新产品并重，同时坚持打造多元化产品线，提升新产品接续能力。
在资管业务转型和长久期发展方面，券商系资产管理机构在面对挑战的同时也面临新的发展机遇：一方面，需积极探索新的业务模式和新的产品种类，制定中长期发展规划，作为业务的转型方向和实施指引；另一方面，应以简单的需求和简单的业务为出发点，不断探索、创新、实践和检验成果，加强创新对发展的驱动力。
以客户为中心打造多元化产品链
券商资管业务开展应以客户为中心，用心服务客户的理财需求。要满足不同客户在不同阶段的理财需求，可以结合自身投研优势，打造多元化的产品链，为客户获取风险可控的适当回报提供优质服务。
在产品多元化发展方面： 以海通资管布局的产品线为例，公司在多年业务积累与沉淀的基础上，积极创新探索，确立了围绕权益、固收和另类投资的核心业务板块。目前，公司既有强调分散投资的量化增强型指数类产品，也有基于个股深度挖掘、强调长期投资和价值投资的主动权益型产品；既有灵活配置资产、平衡收益与风险的“固收+”产品，也有股票质押项目性质的“纾困类”产品；既有标准化资产的权益投资业务，也有灵活运用场内外衍生品的结构化投资业务。随着公募牌照的放宽，更多券商资管参与公募基金行业，我国资管市场环境将更加公平，更有利于资管行业核心竞争力的构建。
在服务差异化发展方面： 与其他资管同业相比，券商系资产管理公司的优势体现在各资管机构的投研判断能力、资金获取能力、对资本市场的深入理解能力以及对上市公司的价值挖掘能力上。但在财富管理行业中，券商资管与银行系理财子公司、信托机构相比，银行和信托掌握着财富管理市场上更多的客户资源，能够实现对客户更强的黏性，这是券商资管无法比拟的。资管新规实施后，不同类型资管机构应结合自身优势和战略布局，积极开展专业化分工、实行差异化合作，共同推进我国资产管理转型发展。如银行理财子公司注重现金和理财业务，信托在非标资产领域有一技之长，保险资管擅长配置长久期资产，券商资管则可依托券商的研究能力和投行的产业思维，通过固收、权益产品构建业务护城河，从投研输出到策略输出再到配置建议，与各类金融机构开展综合服务合作。
在业务长期化开展方面： 券商资管机构应积极布局，加固加深与其他各类型资产管理公司的合作，在渠道资源、投研能力上实现互补，着力在券商资管特色的ABS、股票质押、大类资产配置等细分领域寻求突破。由于券商资管在基础资产挖掘、产品设计等方面已初步形成自身的业务特色，并在同业合作中持续发挥着优势，还可以投资顾问的形式，如FOF和MOM模式，参与投资管理和海内外资产配置等业务，从而建立更加长期化、多元化、国际化的投资体系。
以服务实体为主线回归业务本源
券商资管业务开展应以服务实体经济为主线，支持民营企业纾困，引流金融活水缓解部分实体企业流动性困难，切实回归资产管理本源。当前，国内国际市场严峻经济环境有所缓解并进一步发展，但一些民营企业仍存在纾困的需求。券商资管机构应积极响应国家支持民营企业发展、纾解流动性困境的号召，主动设计产品方案及投资模式，高效开展纾困投资业务，支持民营企业和实体经济发展。
综合来看，券商资管可凭借多年投资经验以及与上市公司长期积累的深度合作关系，依托自身投资逻辑，制定严谨的投资策略。其投资标准应以围绕上市公司基本面进行价值投资为主，一是选择资产优质、经营稳健、盈利模式清晰的上市公司进行投资，二是坚持对符合经济结构优化升级方向、有市场前景、有技术优势的民营企业进行投入。通过资本纽带，打通龙头企业及产业链上相关行业的资金脉络，为民营企业可持续发展提供服务。
具体来看，2018年以来，为缓解企业流动性风险，海通资管较早即通过举牌上市公司有效实现了多措并举纾困政策的实际落实。通过充分发挥权益投资判断和市场投资经验方面的优势，与银行、保险等机构资金各展所长，甄选优质项目开展市场化运作，既缓解了民营企业压力，又为投资者实现了良好的投资回报。截至2020年9月底，累计纾困投资规模45.74亿元，其中2020年新增纾困规模23.23亿元，有效缓解了融资人的流动性难题。
以金融科技为助力强化风险防控
券商资管可通过金融科技助力资产管理业务开展，强化风险防控能力。金融科技是资管行业供给侧结构性改革中不可或缺的重要部分。对券商系资产管理公司来说，在统一监管规则和产品规范的行业发展背景下，应着重提升资管业务相关的产品研发能力和资产配置能力。而在资管相关的产品设计、投资研究、资产定价和交易风控等方面，金融科技可提供助力的领域更广泛、渠道更丰富、方式更多样。
在与业务结合方面： 资管机构通过完善信息技术管理系统建设，能够有效简化业务流程、提高业务效率、提升服务质量，金融科技则于其中发挥着重要作用。以海通资管为例，通过数据系统建设，让数据进入业务流，实现业务数据化，使数据分析和治理更好地作用于业务发展。
在与投资结合方面： 科技服务于投资，投资运用着科技。除最基础的系统服务外，科技在投资组合、投资建议、智能投顾、风险定价及模型搭建中也发挥着重要作用。
在与风控结合方面： 风险管理是机构资管业务可持续发展的关键一环。资管机构应制定配套高度完备、稳健可控的风险管理体系和风险控制机制，建立全面风险管理制度，保障公司运作稳健规范。随着金融科技水平的不断提升，越来越多资管机构采用数据治理方式和信息管理系统开展资管业务风控指标体系建设。风控流程对数据信息进行处理后，再对照风控指标对业务环节进行风险识别，一方面极大提升了机构资管业务透明度； 另一方面有利于对业务体系实施风险设置，在提高效率的同时有效监控风险。通过科技推动创新，落实全面风险管理措施，强化内部合规管理，实现公司业务稳健发展。
应致力打造券商资管核心竞争力
券商资管应进一步开阔国际化视野，服务国家对外开放战略，拓展业务，实现合作共赢。
2020年3月13日，证监会发布消息表示，自2020年4月1日起，取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请，意味着外资券商持股比例可以达到100%。下一步将逐步放开基金和期货公司的外资股比限制。截至目前，证监会已批准摩根大通、高盛、野村等9家外资控股证券公司，贝莱德更是成为我国第一家外商独资的公募基金管理人。国内投资机构日益多元化发展。
一方面，陆港通的全面建立和MSCI的落地，我国资本市场上的外资持股规模及A股市场占比已有明显提升。截至2019年底，外资持股规模已与国内公募、保险资金持股规模不相上下，外资成为我国A股市场最重要的增量资金之一。另一方面，进一步加大金融高水平双向开放也在加速推进国内资管机构与国外资管公司的竞争与合作。本土券商资管机构作为国内资管行业一员，与外资资管机构既要相互借鉴、充分交流，共同促进中国资产管理行业的健康发展，也要借助各自优势对资管业务持续开拓布局。通过积极开展多元化和差异化的融合竞争，努力打造中国券商资管的核心竞争力。
结语
2020年是我国全面建成小康的决胜之年。立足当下，券商资管应紧抓服务实体经济主线，持续打造专业化能力，坚持走主动管理与创新发展之路，发挥专业机构的力量，倡导长期价值投资理念，维护市场稳定，引导理性投资。
在财富管理市场，资产管理的作用和地位正在全方位提升。展望未来，券商资管应努力把握机遇，迎接挑战，坚持勤勉尽责为投资者提供优质的投资理财产品和服务，更好助力实体经济发展，加强资管机构间的合作共赢，为我国经济高质量发展多做贡献。
（作者为上海海通证券资产管理有限公司总经理）
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