导读
随着商业银行贯彻落实资管新规的不断深入，理财业务净值化转型步伐不断加快。投资者作为理财产品的直接购买者，既是金融市场的重要参与者，也是金融业持续健康发展的推动者。因此，做好投资者教育，是理财业务转型升级的必要，也是营造金融市场良好生态的基础。
正文
资产管理行业经过多年发展，逐渐成为我国金融市场的重要组成部分。截至2019年末，大资管行业整体业务规模达到115万亿元，其中，理财产品规模达到27万亿元，占比达23%，在众多资管行业中占比最高。这之中，约95%是公募理财产品，投资者多是普通社会公众。资管新规以来，在理财净值化转型的过程中，投资者的专业知识、风险意识和投资理念对新产品的发行至关重要。
理财子公司在投资者教育中存在的问题
资管新规给银行资管带来了新的发展机遇，但也给业务转型带来了不小的挑战。
投资者偏好转型慢。在资管新规过渡期内，银行理财呈现新老产品并行的状态。长期以来，银行理财产品投资者偏好预期收益型老产品。老产品资产与负债期限错配，在期限安排上更灵活，银行通常滚动发行短期限产品，来配置长期限非标资产，以迎合投资者的投资需求，获取较高管理费收入。从估值方式上，老产品多采用摊余成本法估值，收益稳定，而资产端的真实波动并没有传导给投资者，导致相当比例的投资者认为银行理财与存款并无区别。净值型产品一般采用市值法估值，期限不能错配，与老产品相比，其在产品模式和收益表现上不占优势，这导致投资者接受程度低且过程缓慢。
信息披露工作有待加强。资管新规、理财新规和理财子公司管理办法虽对理财产品信息披露工作做了要求，商业银行和理财子公司应及时对产品要素、投资安排和风险收益状况等向投资者披露，但各家商业银行及理财子公司对理财信息披露内容和渠道各异，未形成统一标准。对投资者而言，一是不会及时到产品说明书约定的披露渠道获取产品信息，没有及时跟踪产品的运作情况和投资收益情况；二是大部分机构披露的产品信息并不能帮助投资者了解产品的投资逻辑及市场研判，导致投资者难以区分各产品之间的区别，购买理财产品时过于看重业绩比较基准这一要素。当前的理财产品信息披露没有较好的发挥强化投资者的理财知识和风险意识的作用，未有效解决投资者与产品管理人之间信息不对称的问题，亟需进一步建立健全信息披露制度体系，规范行业信息披露的规则，提升信息披露的质量和效率。
系统建设相对滞后。成立初期，理财子公司的系统建设存在滞后甚至缺位问题。一方面，在产品发行、产品宣传和信息披露等方面的工作仍依靠母行的网银和手机银行等电子渠道，虽然部分理财子公司开发了微信公众号等自媒体渠道，但触达客户数量有限，且并非与客户约定的官方渠道。这就造成产品的详细要素、收益的区间表现以及投资经理的存续期投资策略，难以与投资者进行有效的交流。另一方面，理财子公司发行产品由母行代销，为保护客户隐私，母行向理财子公司交互的客户信息有限。为此，理财子公司利用大数据、云计算、人工智能等新兴科技手段向理财客户的延伸势必受到一定的限制，如客户画像和精准营销等需要在代销渠道协助下开展。
风险应对尚不成熟。2020年以来不断的“黑天鹅”飞出，年初受疫情影响，股市下跌、中行原油宝事件和近期债券市场波动导致银行理财产品净值下跌。近日，两则净值型理财产品亏损的消息受到市场广泛关注，造成投资者情绪恐慌，与证券、基金等资管机构相比，银行和理财子公司的应对措施影射出风险应急应对机制和投诉举报处理机制还不成熟，代销银行及理财经理对投资者的营销体系还未完全建立，双方的信任关系仍需进一步加强。
理财子公司如何做好投资者教育
资管新规发布至今，银行理财净值化转型发展已进入深水区。截至2020年一季度末，银行非保本理财产品规模约为24.4万亿元，其中净值型产品规模约为12.5万亿元，占比已由新规前的15%大幅提高到目前的51%。理财产品净值波动，其实也标志着银行理财产品“打破刚兑”的开始，我国银行理财业务正在向真正意义上的“买者自负”的资管业务转型。在这个过程中，投资者教育是理财业务转型发展的基础性工作。
加强投资者权益教育。理财子公司虽脱胎于母行理财，但产品模式和销售模式的转变，对相当一部分传统理财客户而言，仍需理财子公司主动培育，引导转型。一方面，在合格投资者分类和母行客户分类基础之上，构建多层次投资者教育体系和产品适配体系，丰富投资者教育宣传的手段，加强对投资者净值型产品“打破刚兑”的引导教育，培育投资者“自享收益，自担风险”的理性健康理财观，加强产品风险特征、市场信息、投资策略对投资者的传导效率。另一方面，加强对理财销售从业人员的引导和教育。理财经理是面对客户的第一战线，是引导投资者理财观念转变的最前沿的渠道，通过对理财经理的引导和教育间接地加强投资者教育。另外，建议有条件的理财子公司成立专门的消费者权益保护部门，来执行、监督和检查理财投资者的权益保护工作。
建立健全信息披露制度体系。理财产品信息披露工作，是投资者了解产品信息、积累理财知识和培养风险理念的关键，是解决投资者和产品管理人信息不对称问题的核心手段。长期以来各家商业银行及理财子公司对理财信息披露工作执行各异，缺少统一标准。建议进一步建立健全理财产品信息披露制度体系，制定理财产品信息披露操作指引，根据不同客户群体、产品分类、资产类别制定相应的信息披露模板与标准，向投资者主动、真实、准确、完整、及时披露理财产品的相关信息，统一行业规则，增强信息披露在投资者权益保护中的重要作用。理财子公司可利用大数据技术建立投资管理模型和信息披露数据库，进一步提高对市场的预判和风险的检测，提高信息披露的效率和质量。
推进新销售体系建设。与母行或其他代销机构共同推进新的代理销售体系建设。一是严格按照监管规定合规开展销售工作，建立健全产品风险等级评定标准和客户风险承受能力评估体系，遵循“将合适的产品卖给合适的客户”，确保产品销售符合客户风险偏好水平。二是加强代销队伍建设，提高理财销售人员的专业水平，以适应净值型产品销售需要。三是做好销售全链条服务，为代销机构和投资者提供良好的销售体验，加强售前的产品要素沟通和培训宣传支持、售中的产品销售督导和业务支持、 售后的业绩沟通和市场变动引导。
丰富产品线布放。理财子公司不仅要“将合适的产品卖给合适的客户”，还要“为合适的客户设计合适的产品”。国外资管机构偏重“小而美”的精品产品体系，而我国银行广泛的客户基础和渠道优势决定了“大而全”的思维格局。一方面，理财子公司需根据投资者多元化的理财需求，结合市场动态，构建以固收为主、权益及衍生品为辅的满足不同功能需求的产品体系；另一方面，根据客户群体分类和差异化需求，有针对性地创新设计发行不同主题、不同产品要素的特色化产品来精准匹配客户需求。
积极稳妥推动理财业务转型发展
一是坚持服务实体经济，支持多层次资本市场发展。积极响应国家号召，坚持为实体经济发展提供资金支持，切实服务于我国经济结构化转型，促进产业升级调整，加大对国家重点领域建设项目的支持力度，支持新兴行业发展，提升资产配置的响应效率。加大权益类资管产品发行力度，逐步提高权益类产品比重，进一步引导资产配置结构向标准资产倾斜，引导长期资金进入资本市场，为股市、债市带来增量资金。理财子公司要支持中国多层次资本市场的健康发展，成为资本市场的重要参与者和稳定器，为资本市场带来增量资金和合规稳健的资产管理文化。
二是回归资管本源，守住代客理财初心。理财子公司开展业务的本源是“受人之托、代人理财”，作为理财产品的管理人，承担着资管业务转型的使命，承载着投资者的信任和资产托付，需率先回归本源，方能守住初心。首先，要坚持合规经营，尤其是在投资者权益保护方面，务必做到合规销售，产品风险与投资者风险承受能力匹配，做好投资者适当性管理。其次，要以客户为中心设计产品，在铺设“大而全”的产品体系基础上，体现大行担当，助力国家扶贫和普惠战略，加强理财场景应用，推出更多满足居民客户教育、养老、传承个性化理财需求的产品。最后，坚守管理人初心，勤勉尽责，按照监管要求，以投资者利益最大化为己任，提高专业化运作水平，做好产品运营和信息披露工作，为投资者创造价值。
三是提升主动管理和内控能力，做真正的净值化管理。理财子公司作为资管行业的新兵，从宏观形势到市场分析、行业分析及信用分析等方面，与成熟类型资管机构存在一定差距。理财子公司的传统优势在于非标和债券配置，在股票、股权、宏观分析方面欠缺独立化、市场化的经营经验，一方面要主动加强投研和主动管理能力，坚持长期价值投资，为客户提供持续稳定增长的长期收益。另一方面，要抓住资管新规的政策红利，把握大类资产轮动的机会，做好底层资产配置，提高资产配置能力，提升收益水平。要有对市场的敬畏之心，严格按照监管要求，摒弃盲目追求高速发展的旧念，遵循市场运行规律合规经营，将净值化管理根植于企业文化和公司治理中。
四是加速科技赋能，构建智能运营体系。科技引领业务发展，金融科技是理财子公司实现理财业务转型发展的重要依靠，也是新形势下适应数字化、智能化发展的公司治理要求。一是推动科技与业务深度融合，打造先进的科技基础设施体系，推动智能投顾、量化投资、大类资产配置等科技资管平台建设，不断开发出满足业务需求的科技产品；二是构建智能运营体系，建立适应净值化产品要求的托管、运维、交易和清算体系，提高产品投资交易和管理效率；三是建立线上线下一体化的营销体系，实现与主流代销机构接口的标准化对接，通过智能化的客户管理系统，提高客户服务效率；四是建立产品生命周期管理系统，做好产品管理和投资管理的业绩归因分析；五是加强数字化建设，重视金融数据的整理、应用与挖掘工作，让科技赋能业务决策，以数据支持投资决策、风险管理，初步实现智能风控，推动理财业务和公司管理数字化转型。
结语
作为国内第一家成立的理财子公司，自开业以来，建信理财严格落实各项监管要求，大力支持实体经济发展，加大对资本市场支持力度，强化全面风险管理，各项业务保持稳健发展。未来，建信理财将以“善建者行，信步四海，理天下财”为使命，以“管亿万元钱不多取一毫，理千万家财不辜负一人”为社会责任，为投资者创造更多价值，为中国资管业务转型贡献更多力量！
（作者为建信理财产品管理部总经理）
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