导读
法定数字货币在提升经济交易活动的便利性、透明度、遏制洗钱、诈骗等违法犯罪行为较传统货币有天然属性优势，符合国际支付趋势的发展趋势。
正文
当下，作为金融领域的新焦点之一，法定数字货币发行如何影响货币体系已成为金融研究的重大课题和实践探索的新方向。笔者从凯恩斯货币需求的三种动机、货币供给的货币乘数和基础货币着手展开分析，结论表明数字货币发行会对传统货币将产生挤出效应，且增加货币需求量与供给量，有利于支付效率提升和经济增长，未来发展前景可期。
我国发行法定数字货币的背景及特点
法定数字货币发行背景
法定数字货币是一个国家货币体系发展的延伸。货币本质就是充当一般等价物的介质，随着电子支付快速发展，一般等价物终将脱离实体，向安全、便捷、低成本的趋势发展，形态会越来越自由，成为主流方向。
支付宝、微信等支付工具的快速普及使我国在国际移动支付处于相对领先阶段。但从未来看，数据资源争夺将愈演愈烈，我国支付领域将面临更多挑战，发行法定数字货币应是我国应对国家挑战和提升国际支付地位的重要举措。
法定数字货币的特点
法定数字货币实际上是以数字形式发行的中央银行负债，具有国家法定地位以及无限的法偿力。法定数字货币较虚拟货币有所区别，是由中央银行发行、替代传统货币、增加交易便利性的数字性货币，而比特币等电子货币归属于虚拟商品类别，不具有与货币等同的地位，无法进入货币发行与流通体系。法定数字货币交易采用点对点的形式，资金直接从一个钱包流向另一个钱包，这有助于更清晰地审计跟踪和更有效地问责，且成本更低。
法定数字货币对货币需求影响
根据凯恩斯的货币需求理论，持有货币有三大动机：交易性、预防性和投机性的需求。假设货币需求总量 L=L1+L2+L3。其中L1代表交易性货币需求量，L2代表预防性货币需求量，L3代表投机性货币需求量。
法定数字货币对于交易性货币需求影响
鲍莫尔认为金钱是有时间成本的，不应将所有资产都以现金的形式持有，不会产生任何利息收入，应将部分金钱转化为理财资产。依据理性人假设，为此持有现金付出的代价等于放弃的利息收入加生息的资产转换为现金时所需要的手续费。放弃的利息用（C/2×K）表示，期初现金余额为C，期末现金余额为0，期间平均现金余额为C/2，利息年数为K。手续费用（T/C×F）表示，年交易额为T，每次手续费为F。因此，交易性货币需求的成本C=（C/2×K）+（T/C×F）。
当交易量或手续费增加时，交易性的货币需求成本将随之增加。法定数字货币的优势是交易无手续费，且交易不受时空限制，从而使交易成本近乎为零。法定数字货币的交易性货币需求较传统货币会增加，且随着传统货币逐年的回笼，对传统货币产生挤出效应。
法定数字货币对于预防性货币需求的影响
预防性货币需求分析使用惠伦模型进行讨论。惠伦认为，由于未来的不确定风险可能，如遇到疾病和灾难时，人们无法确定任何时候的经济收入能满足支出，临时需要现金的可能，超过日常交易所需要的部分就是预防性的货币需求。惠仑模型的公式是 ，其中a为常数，Q为货币支出，b为非流动性成本，r为利率。
由于法定数字货币相较传统货币拥有几乎不具有流动性成本的性质，因此b会增加，在不考虑货币支出与利率变动的情况下，会导致预防性货币需求的法定数字货币比传统货币增加。结论与法定数字货币对交易性货币需求的影响相同，同样也会对传统货币产生挤出效应。
法定数字货币对于投机性货币需求的影响
托宾认为，在未来风险和收益不确定的情况，根据总效用最大化原则，人们会在货币与债券之间投资组合，投机性货币需求与利率负相关，当利率上升时，投机性的货币需求将会下降。法定数字货币与传统货币在考虑投机性货币需求时最客观的指标就是收益率，法定数字货币的优点之一就是可能会支付一定的利息，而众所周知，传统货币不会产生利息，无增值功能。鲍莫尔模型中的K及惠仑模型中的r都可以看出货币需求与利率呈负相关关系。因而在投机性货币需求方面，法定数字货币要比传统货币更受欢迎。
综上，三种货币的需求，都表现出法定数字货币对于传统货币的挤出效应。随着移动支付的快速发展，这种现象将呈现增长的态势。在货币总需求方面，法定数字货币也将会刺激货币需求量增加。
法定数字货币对货币供给影响
我国货币供给量等于基础货币与货币乘数之积，即M=mB，在探讨法定数字货币对货币供应量的影响时分开讨论，即法定数字货币对基础货币B和对货币乘数m的影响。
法定数字货币对基础货币的影响
我国基础货币由两部分组成，即流通中的现金和存款准备金，即 B=C+R。我国的货币制度按照流动性强弱依次可以分为三个层次，即流通中的现金M0、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2，在这里我们可以认为C=M0。关于法定数字发行后M0总量的增减，目前有两种看法：一是保持现在的M0总量不变，每次发行出一定量数字货币就会有等量价值的传统货币被替代。二是保持现有的M0总量与体系，在法定数字货币发行后的 M0 增量中，有一部分由法定数字货币构成，与传统货币共存。在央行货币研究所的试验中，预计采用第二种方案。因此，当中央银行法定数字货币发行后，原有的M0将发生改变，会在保持现存的M0基础上加入法定数字货币，流通中的现金短期内会有所增加，所以C值也会增大。
我国的存款准备金R，由法定存款准备金和超额存款准备金组成。我国法定存款准备金量由中央银行的具体货币政策决定，不因法定数字货币和传统货币而改变。对于超额存款准备金的数量，决定权取决于商业化银行。超额存款准备金，实际是商业银行满足日常头寸调拨，同业拆借等预留的款项。法定数字货币发行后，商业银行间调拨款项将更加便捷，因此需要更多的超额存款准备金，存款准备金R的数量便会增加。
可见，法定数字货币的发行，会促使流通中的现金和存款准备金同时增加，总体上看，基础货币B也会增长。
法定数字货币对货币乘数的影响
完整的货币乘数的计算公式是：
。其中Rd代表法定准备金率、Re代表超额准备金率，Rc代表现金在存款中的比率。若法定数字货币发行后，影响货币乘数的因素也将会增加，根据前文的分析，货币乘数将变为 ，其中W表示法定数字货币在存款中的比率。可以明显看出 。可粗略地推测出法定数字货币的发行将导致货币乘数增大。
综上，法定数字货币的发行将导致基础货币和货币乘数的同时增大，货币供应量随之增加，特别是在电子交易飞速发展的当今社会。这也符合了货币总需求等于货币总供给的原则。
法定数字货币发行的展望
综上所述，法定数字货币的发行将增加货币需求量和货币供给量,带动社会总需求增加，对经济发展具有积极的促进作用，且法定数字货币在提升经济交易活动的便利性、透明度、遏制洗钱、诈骗等违法犯罪行为较传统货币有天然属性优势，符合国际支付趋势的发展趋势。
货币供应量是一个复杂的内生变量，受中央银行的基础货币供应和经济体系多方因素的影响，尤其法定数字货币的发行后，必将给国家的货币政策调控带来诸多挑战，传统货币调控政策框架也应做出相应的改变。
着眼全球化区块链发展趋势，数字货币必将在未来经济金融体系中发挥不可替代的作用。我国法定数字货币尚未发行，但已列入规划，在对接世界发达经济体法定数字货币研发的过程中，我国应在综合国情的基础上，积极参考国外先进的法定数字货币发行、流通、监管经验，加快推动相应技术和配套监管机制的完善，在有效掌握货币风险下，推出法定数字货币，助力实体经济发展同时，加快推进人民币国际化进程，不断提升人民币在国际货币体系中的地位。
（作者单位为中国人民银行松原市中心支行）
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