导读
广义上，“疫情防控债”是适用于发行服务绿色通道信用债的统称，相关发行主体不仅包括受疫情影响较大的地区或者行业的企业，也包括募集资金主要用于疫情防控领域或者“借新还旧”的企业；狭义上，只有募集资金全部或部分用于防控疫情有关用途的，才能在债券名称中添加“疫情防控债”标识。
正文
2019年12月以来，湖北武汉市发现多起不明原因肺炎病例，并迅速蔓延至其他省市，患者伴随着发热、乏力、干咳、呼吸困难等症状。2020年1月14日，世界卫生组织（WHO）正式将引发此轮肺炎的病毒命名为2019-nCoV（2019新型冠状病毒，简称“新冠”），与SARS（非典型肺炎，简称“非典”）和MERS（中东呼吸综合征）属于同一病毒家族。
2020年4月17日，国家统计局发布了今年一季度GDP数据。一季度国内生产总值206,504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%，为有数据记录以来的首度负增长。分时间来看，3月，全国规模以上工业增加值同比-1.1%，前值为-25.9%。1月至3月，全国固定资产投资累计同比-16.1%，1月至2月为-24.5%。3月，社会消费品零售总额同比-15.8%，前值为-20.5%。总体来看，此次新冠肺炎疫情确实对我国经济运行造成了比较大的影响。
新冠疫情影响中小企业生产经营
新冠肺炎疫情对我国经济运行的影响，主要体现在加剧我国企业特别是中小企业生产经营困难、延缓投资项目建设进度、加大稳就业压力等方面。中小企业是我国国民经济的重要支柱，其数量占全国企业总数的99%，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，还提供了大量城镇就业岗位，吸纳了大量农村转移劳动力，创造了全国50%以上的税收、75%以上的技术创新和80%以上的新产品。但面对疫情，中小企业由于自身规模小、实力弱、抗风险能力低，遭遇严峻挑战，尤其是中小企业广泛分布于零售批发、交通运输、住宿餐饮、电影娱乐、文化旅游、建筑施工、劳动密集型制造业等行业，经营活动长时间停摆，营业收入锐减，受到的冲击最大，有些企业甚至面临倒闭破产的困境。
以制造业中小企业为例，作为制造业产业链中的重要参与者，往往以大型企业的配套供应商或服务商身份参与到生产链条中，是制造业的关键环节。因行业准入、融资受限、研发能力、产品单一、受上下游的制约等，其生存能力本身就较弱。受本次疫情的影响，设备和技术相对落后、人才匮乏，市场订单减少、原材料成本增加等问题加剧暴露，给制造业中小企业的生存和发展带来了较大的困难。特别是在流动资金缺乏上，一方面，一定时间内开工难、复工率低，但厂房租金、工资、利息等必须支出，导致企业成本增加；另一方面，业务量急剧下降、成本大幅提升也使得企业现金流出现问题。而融资成本高、融资渠道少历来是困扰中小企业发展的若干重大问题之一，疫情期间低效甚至无效的成本支出、漫长的资金周期、高额的融资利息等问题更为突出，无不让中小企业经营愈发步履维艰。
根据清华大学经济管理学院朱武祥教授等人对995家中小企业受新冠肺炎疫情影响情况及诉求进行的问卷调查结果显示，总计58.05%的受调查企业应收预计将下降20%以上，62.78%的企业认为员工工资及五险一金是主要的支出压力，超过2/3的企业资金维持能力不超过2个月，其中34%的企业认为难以维持1个月，企业的诉求主要是在社保、租金、员工薪资等成本支出方面给予补贴或减免。85.01%的企业现金最多维持3个月，只有9.96%的企业现金流能维持6个月以上。
“疫情防控债”助推政策及市场进展
债券市场是企业的重要资金来源，新冠肺炎疫情发生以来，人民银行、证监会积极采取多项措施，通过债券市场全力支持疫情防控和经济社会发展。2020年1月31日，中国人民银行、财政部、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局五部委联合发文《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》（以下简称“通知”）（银发〔2020〕29号）。
通知明确指出，中国银行间市场交易商协会、上海证券交易所、深圳证券交易所等要优化公司信用类债券发行工作流程，鼓励金融机构线上提交公司信用类债券的发行申报材料，远程办理备案、注册等，减少疫情传播风险。对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行“绿色通道”。基于文件精神，国家发改委、交易商协会、上交所、深交所发布多项涉及债券市场疫情防控的文件，确定了“疫情防控债”这一可享受“绿色通道”的特殊债券类型。
广义上，“疫情防控债”是适用于发行服务绿色通道信用债的统称，相关发行主体不仅包括受疫情影响较大的地区或者行业的企业，也包括募集资金主要用于疫情防控领域或者“借新还旧”的企业；狭义上，只有募集资金全部或部分用于防控疫情有关用途的，才能在债券名称中添加“疫情防控债”标识。
Wind显示，截至2020年4月20日，完成发行上市的疫情防控债共567只，其中，银行间产品415只，交易所产品152只。银行间产品中，超短期融资债券（SCP）146只，一般短期融资券（CP）14只，一般中期票据（MTN）50只，定向工具（PPN）38只，交易商协会ABN33只，同业存单126只，银保监会主管ABS 3只，国际机构债1只，政策银行债4只。交易所产品中，一般公司债48只，私募债43只，证券公司债19只，证监会主管ABS 42只。公司债券承销方面，截至2020年4月20日，共有110只“疫情防控债”完成发行上市，助力20个省份的99家发行人完成债券融资。其中，湖北地区“疫情防控债”12只，发行总规模116亿元。
总体来看，疫情防控债市场表现出如下特点：从企业性质来看，发行主体以国企为主，其整体信用资质较高，AAA评级主体占比较高；从债券类型来看，已发行的疫情防控债以超短融为主；从募集资金用途来看，基本所有疫情防控债都基于“借新还旧”或“防疫相关”的使用目的，通常两者兼有，用于防护及医疗物资采购生产及运输、防疫基础设施及医院施工建设、民生保障、物价稳定等疫情防控领域；从市场接受度来看，投资者对疫情防控债市场认可度普遍较高，发行利率较企业之前发行的同类型债券票面利率一般都有明显下降。
水务行业疫情防控债发行始末
疫情发生后，首创证券积极与各企业客户取得联系，了解受疫情影响情况、复工复产情况以及融资需求情况，介绍监管部门各项最新政策，力求在金融服务方面给予各企业客户最大限度的支持。
鉴于新型冠状病毒存在粪口传播的风险，进入污水收集管网系统和污水处理厂的生活污水中可能有新型冠状病毒，存在污水接触、污泥接触、气溶胶吸入等方面的防控风险，在人员没有保护措施或者保护措施不到位的情况下，可能造成感染。由于首创股份主要业务为综合环境服务，业务范围包括传统水务处理、污水处理、固废处理、河道与流域治理、水环境治理等，因而与水务行业客户首创股份进行了重点沟通。
通过与首创股份的沟通可以知道，首创股份在黄冈、黄石、恩施、荆州等湖北多个市县设有水务子公司或污水处理厂，在其他多个受疫情影响严重的地区也设有水务子公司或污水处理厂。由于行业特点，水务行业保持24小时、365天连续工作，受疫情影响不大，其各供水、污水项目已加强调度，确保正常生产运营，但部分在建项目复工晚于去年同期，工程建设会有所推迟。为应对新型冠状病毒，封堵潜在感染路径，首创股份已全面提升供水、污水处理设施及再生水处理设施的消毒标准。同时，要求位处疫情严重地区的下属企业，在进行涉及市政供水、污水处理时，要加大相关消杀药剂投放量并进行紫外线消毒，同时对污水处理后产生的污泥进行补充药剂等方式针对性查杀（非疫情时期无须进行补充查杀）。医院及相关场所产生的废水等则由医院进行处理后排入市政污水系统，由污水处理厂进行再次处理。
城镇污水处理厂和生活污水收集管网系统作为城市重要的市政公用基础设施，承担着接收和处理生活污水的重任，在消减污染和净化环境方面发挥着举足轻重的作用。疫情期间，污水处理行业应采取应对措施，阻断病毒在下水道的传播，确保城镇污水处理厂正常稳定运行是最重要的防控。
在了解疫情防控债的设立初衷和支持政策后，首创股份表示有意愿将发行债券募集资金用于疫情严重地区供水、污水处理、生活垃圾处理等消杀药剂、防护等支出。随后，首创证券就首创股份拟发行债券用于疫情防控相关事宜，与上海证券交易所进行了充分沟通，上海证券交易所听取发行计划后，予以肯定和支持，认为适用“绿色通道”。
2020年3月4日，首创证券组织操作面向合格投资者的网下意向性询价，接收了来自基金公司、证券公司、银行和保险公司等合格投资者在内的询价单。由于投资者较为认可首创股份的信用资质，参与热情较高，总需求达到31亿元。经主承销商与首创股份协商后，最终将发行利率定为3.39%，发行规模为10亿元，认购倍数3.1倍。至此，我国首单水务行业疫情防控债实现成功发行。
全国首单疫情防控债成功经验
一是证监会、交易所等监管部门的大力支持。
证监会、交易所积极采取多项措施，建立债券发行“绿色通道”，延长债券发行额度有效期，合理调整信息披露时限等针对性措施，及时调整相关政策并充分利用线上办理业务，确保债券市场上发行登记、承销分销、付息兑付、交易结算等各项业务顺利进行。
二是发行人资质良好、经营稳定，拥有较强的业务处理能力和较大的品牌影响力，是本次疫情防控债成功发行的基础。
首创股份是北京市国资委所属的上市公司，其水务投资、工程项目分布于全国23个省、自治区和直辖市的近百个城市，基本形成了全国性布局。年内新增水处理能力约320.92万吨/日，达到2,628.92万吨/日，服务人口超过5,000万，已成为世界第五大环境综合服务商。与此同时，公司通过投资、收购等方式在固废处理业务取得良好收益，在全国以及新西兰、新加坡开展业务，并已具有相当规模，在固废处理行业具有相当大的品牌影响力。
三是主承销商具有的丰富的项目管理经验和高效的项目执行能力为发行成功提供了保障。
首创证券作为主承销商，在本次具体项目执行过程中，凭借突出的推介和销售能力，高质量完成了各项投资者沟通和推介工作，充分传递了本期债券的投资价值，抓住了有利的市场时机，顺利完成了债券发行的承销工作。
（作者为首创证券有限责任公司债券融资总部总经理，吴峰云为债券融资总部债券融资三部总经理，贾寒为债券融资三部高级经理）
上一篇：中小微企业债务融资创新的信托探索
下一篇：Big Tech与金融数字化变革
