导读
对于银行理财子公司而言，能否迅速构建一套顺应行业趋势、符合监管方向、充分运用自身禀赋、行之有效的核心经营体系将是其在资管行业竞争中制胜的关键。
正文
作为经济发展重要的组成部分，我国资产管理行业经历了一段快速发展时期，并在服务实体经济、满足居民财富管理需求、提升社会融资效率等方面发挥了积极作用。2018年12月2日，银保监会颁布了《商业银行理财子公司管理办法》，开启了我国资产管理行业的2.0时代，银行理财子公司开始进入大众视野。资管2.0时代，理财子公司的发展是值得全行业思考的问题。
理财子公司的成立开启资管行业全新市场格局
从1998年公募基金诞生到2002年首只银行理财产品发行，中国资管行业经历了20多年的发展历程。截至2019年一季度末，我国金融机构资管产品的余额近120万亿元，其中银行非保本理财产品规模为22万亿元，是规模最大的资管子行业。
2018年4月27日、7月20日、9月28日、12月2日，监管部门相继印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）、《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》）、《商业银行理财业务监督管理理财办法》（以下简称《理财办法》），《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《理财子公司办法》 ）标志着以资管新规为代表的资管行业统一监管基本框架的形成和落地，正式开启了以正本清源、防控风险、转型发展为特征的资产管理新时代。
在我国近百万亿级的资管市场中，银行体系资管规模居首，理财子公司成立后势必对资管行业的竞争和合作格局产生深远影响，推动中国资管行业形成全新的市场格局。
从传统意义上看，券商资管背靠母公司，与内部投行、交易条线联系密切，在资产创设、交易运行等方面具备优势；保险资管凭借负债端稳定的优势，擅长于大类资产配置，并且在股权和其他另类投资方面领先其他资管机构；公募基金在股票投资领域深耕多年，具备较为完善的股票投资框架，股票类产品体系也较为完整；私募基金机制灵活，主要聚焦于捕捉市场超额收益；信托资管具备丰富的项目甄别和运营经验，同样具有良好的资产创设能力。相比于上述机构，银行理财子公司也有自身独特的竞争优势：一方面银行理财子公司可以依托母行雄厚的客户资源和销售网点，在销售端具有一定优势；另一方面银行理财子公司可以凭借长期以来的固收投资经验、资源禀赋，将与公募基金在债基、货基等产品正面竞争，同时银行理财子公司依然可以最大化地发挥银行体系在非标投资领域的项目储备优势。
总体来看，理财子公司与其他市场参与者在部分领域存在一定竞争，在不同领域也优势互补、特点鲜明。银行理财子公司在资产创设、投资交易等领域仍与其他类型资产管理机构存在广泛的合作。可预计，理财子公司将与其他市场主体最终形成“监管统一、各有侧重、竞合并存”的市场格局。在日趋激烈的资管行业竞争格局中，理财子公司作为独立的法人主体，除了要发挥母行体系的传统优势外，还应着力加强自身核心体系建设，同时利用金融科技赋能未来发展，提升自身的核心竞争力。
银行理财子公司核心体系建设
由于传统的运行模式与未来的监管趋势存在一定差距，银行理财在以往的利差模式转变为管理费模式的过程中，面临销售、产品、投研、风控、运营等体系的全方位转型。对于银行理财子公司而言，能否迅速构建一套顺应行业趋势、符合监管方向、充分运用自身禀赋、行之有效的核心经营体系将是其在资管行业竞争中制胜的关键。
培育合格投资者，推进合规销售
长期以来，我国居民财富主要是以持有货币和存款为主。金融机构过度竞争、投资者教育不足、资管产品销售体系不规范等诸多原因导致了银行理财产品“刚兑”属性深入人心。对于大部分投资者而言，银行理财产品实际上仅仅是存款的替代品。
理财子公司在打造理财新规下的销售体系时，需要从培育合格投资者和推进合规销售两方面入手，才能真正实现净值化，避免走以往的老路。首先，培育全新的合格投资者客户群。一是根据新规要求逐步构建不特定社会公众与合格投资者的分类，培育合格投资者的过程中严格执行投资经历、家庭金融资产、年均收入等准入标准。二是持续加强投资者教育，传递“卖者尽责、买者自负”理念，培育投资者风险意识。其次，推进合规销售体系建设。一是严格执行理财合规销售要求。坚持“将合适的产品销售给合适的客户”原则，充分了解、审慎评估客户的风险偏好。二是改进营销培训和考核体系，确保营销人员由“收益关注型”向“资产和风险关注型”转变，充分适应产品净值化转型。
构建布局完整、特色鲜明的产品谱系
从海外资管机构的竞争情况来看，大型综合性资管机构和“小而美”的精品资管机构在竞争中处于相对优势地位。银行理财相对其他类别的资管机构而言，具备较好的渠道优势，更加贴近客户，更适合定位成综合性资管机构，提供相对丰富的理财产品。此外，银行理财还应该解决产品高度同质化的问题。目前，新规产品方面，现金管理类产品由于能够较好地吸引个人客户而大幅增长，迅速成为银行理财主流的产品。银行理财其他主动管理类产品由于特色化差异不明显，发展较为缓慢。
银行理财子公司产品体系应当避免过度依赖于少数类别产品的问题，应逐步构建布局完整、特色鲜明的产品谱系。理财子公司需要贴合市场需求逐步推出一系列覆盖多元客户需求、捕捉多元市场机会的产品。实际操作中，理财子公司在充分运用各家机构不同的资源禀赋基础上，可以采取针对不同客群的差异化产品战略，“合适的产品卖给合适的客户”才能有效地完成产品布局。例如，针对主流客群主打低风险的现金管理或者固收类产品；针对高净值客群，尝试推出风险收益特征更加鲜明的结构类产品、另类产品等。
发挥机构优势，构建核心投研能力
投研能力是资管机构的核心竞争力。银行理财子公司从以往刚兑模式脱胎而来，大多在投研能力建设上存在不足。资管新规发布前，多数银行理财机构甚至没有专门从事市场研究的团队，可以说投研体系构建将是银行理财子公司需要补的重要一课。以往经验来看，资管机构投研能力建设是一项长周期、高投入的工程。银行理财子公司凭借自身机构优势，可以在以宏观经济为线索的大类资产配置研究和以基本面为导向的公司研究上同时发力，逐步构建完整的投研体系。
首先，银行理财子公司应建立大类资产配置核心能力。商业银行是整体金融生态中重要的组成部分，对于宏观经济金融、实体经济运行情况都有更准确的把握。银行理财子公司依托母行，具备较好地把握大类资产轮动的规律的基础。银行理财子公司可以发挥宏观经济、货币政策和行业发展等领域的研究优势，提高政策解读前瞻性，自上而下把握资产轮动机遇，夯实大类资产配置的核心投研能力。
其次，银行理财子公司应打造以挖掘企业基本面为主线的信用以及权益研究体系。传统大型商业银行与大多数企业都存在业务往来，各分支机构与企业关系密切，对企业情况熟悉。银行理财子公司可以将资管买方机构对于企业估值、行业轮动、技术演变、竞争格局的研究优势，与传统商业银行关于企业现金流、资产负债表、信用违约的研究相结合，打造大型资产管理机构的核心行业研究优势。
塑造全面有效的风险管理体系
近年来，海内外宏观环境波动加剧、国内监管事件频发、金融机构过度竞争等因素导致风险事件频发。以信用债违约为例，仅2018年的债券违约规模超过了前三年的总和。银行理财子公司从成立时起便面临相对复杂的风控环境，风险种类更加多样，风险互相交叉传导会带来多维风险。在未来资产管理同业竞争中，全面有效的风控能力将与专业强大的投研能力一道，成为在同业竞争中取胜的重要法宝。
银行理财子公司风险管理体系应当处理好与母行风险管理体系的关系。一方面，理财子公司风险管理体系应当与母行风险管理体系相对独立，既顺应监管隔离要求，也有利于打造更适合资管业务的风险管理体系； 另一方面，理财子公司应当依托母行风险管理优势，借助母行在信用风险、流动性风险等方面的宝贵经验。
塑造符合资产管理业务发展需要的全面风控体系，需要理财子公司应把监管要求充分融入事前、事中、事后的全流程之中，同时结合大类资产配置策略与风险管控从而实现收益与风险的平衡。
搭建强大有效的运行与估值体系
强大有效的运行与估值体系，不仅是资产管理业务正常运行和稳健发展的有力后台保障，更是实现系统刚性控制、正确估值核算、自动化风险监测、保障制度执行、准确数据统计的重要基础。国际领先的资管同业，无一不是具备专业的中后台团队、强大的运行管理系统、有效的估值管理体系、合规的风险准备计提、严格的业务制度规定、规范的数据统计基础，道富、摩根、高盛等国际先进同业的中后台支持人员均占到公司总人数50%～60%，贝莱德的“阿拉丁”系统更是该公司最为重要的核心竞争力。
资管新规统一监管标准的一个重要方面，就是在估值、托管、数据等领域设立了统一适用的行业标准，改变了过去估值核算要求不统一、风险准备金缺位、数据标准不一致等现状，而这正是我们在整个经营转型中容易忽视，但是又必须高度重视的转型重点。理财子公司应当着手打造适应“产品净值化”和“投资标准化”转型要求、融合全面风险管理理念、业界领先的智能化资产管理业务运营核算系统。
构筑高效稳健的组织架构体系
理财子公司必须在公司治理层面加强对理财业务的战略引领，有效构建覆盖销售、产品、投研、风控、运行的高效稳健的组织架构。考虑到资管行业的特点，理财子公司的组织架构理论上应当是区别于银行部门的公司化组织架构体系，在与母行实现良好协同的基础上，突出独立性、灵活性和市场化特征。由于资产管理业务较为依赖专业人才，理财子公司需要推进专业化团队建设，搭建系统化人才培养和激励等机制。
银行理财子公司拥抱金融科技
金融科技（Fintech）一般指由技术所带来的模式、业务、流程与产品等方面的金融创新，不仅包括前台业务也包括后台应用技术。伴随着传统金融模式与新兴科技的融合，金融科技正在对传统金融产业的全部链条产生着深远的影响。
对于资管行业来说，大数据、云计算、人工智能等新兴的科技手段向资管领域的延伸势必将会催生出新的资管业务服务模式和应用场景。这对于传统的资管机构来说，既意味着挑战，更意味着机遇。
近年来，从我国金融科技行业的发展趋势来看，发展金融科技的主力军已经由早期的互联网公司或科技公司，向持牌金融机构转变。特别是大型商业银行等传统金融机构在金融科技领域的投入逐年增多，已经成为推动金融科技与传统金融行业相互融合的主要力量。这一趋势也为银行理财子公司未来更好地与金融科技相融合创造了良好的契机。银行理财子公司一方面可以继续利用母行在金融科技领域已经积累的优势赋能自身业务发展；另一方面也可以针对自身发展特点和业务需求，有针对性地提高对金融科技的利用效率，充分利用金融科技赋能行业价值链条，在继续保持传统优势的基础上，提高资产管理能力和效率、创新资管业务模式。具体来看，银行理财子公司应主要从产品销售、投资管理、风险管理、后台运营四个方面利用金融科技进行优化赋能。
第一， 在推进产品销售方面。传统的仅通过理财经理线下推广的理财销售模式容易导致理财子公司未来在面对广阔的长尾客户市场时出现效率不足的问题。充分挖掘客户信息、高效的客户分析与响应、精准的客户服务是未来银行资管管理业务的制胜之道。银行理财子公司可以通过大数据、云计算等方式，利用银行在客户数据方面的优势，对数据进行挖掘实现精准营销，对不同客群的客户采取定制化服务。同时，理财子公司也可以利用金融科技实现与母行营销系统的紧密配合，打通银行理财子公司与母行之间的销售与营销系统，发挥母行销售优势，带动理财子公司业务发展。
第二， 在提高投研能力方面。金融科技的应用有助于提高投研团队的市场信息的筛选能力，让投研人员工作更便利、获取数据更准确。通过综合利用人工智能技术，深度挖掘历史数据，实时跟踪市场行情，给出决策支持要素等手段，可以辅助投资经理进行价值判断、风险判断，从而更好地捕捉市场机会。
第三， 在提高风控管理能力方面。和传统风控技术相比，采用金融科技等手段分析的数据来源更为丰富且成本更低。通过机器学习、知识图谱等人工智能技术可以深度挖掘集团内部、上下游供应商、管理人员等内在信息管理。理财子公司可以利用大数据技术进行违约信息排查和监测预警及时跟踪违约风险，进一步提高自身信用风险防范的能力和效率。
第四， 在提高后台运营效率方面。清算结算和会计核算业务规则相对明确，是最容易应用金融科技的领域之一。净值化转型对银行理财产品的交易、估值、结算、信息披露等方面提出了更高更严格的要求。在这方面，金融科技的应用有助于提升交易和行情的自动导入与非结构化数据处理能力，使清算结算与投资交易系统结合在一起，通过交易驱动来触发，并且应对接估值系统获取各类费用信息，对接各个清算机构查询交易结算的状态，从而从整体上提高理财子公司的后台运营效率。
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