美联储加息不会引发人民币恐慌性贬值

2015年12月17日，美联储发表声明，宣布将基准联邦基金利率上调25个基点至0.25%～0.5%。这是联储自2006年6月以来首次加息。预计此次加息后，美国货币政策在一段时间内将继续保持宽松，以支持就业市场的进一步改善和通货膨胀率重返2%的中期目标。

纵观历史上美联储加息周期，多以对抗通货膨胀和压制经济泡沫为主要出发点，通常有其急迫性和必要性，因而一旦开始加息，会连续推进构成一个完整的加息周期，直到经济减速甚至进入衰退。

这次的情况有很大不同。本次加息目的在于实现利率正常化。首先，美国的通胀并不严重，其他一些国家甚至还有通货紧缩的隐患。因此，本次加息并不是以对抗通胀为目标，应属于预防性加息，目的在于抓住时机尽快实现货币政策正常化，为应对未来可能再次出现的经济下滑，准备完备的货币政策工具箱。此外，长达7年之久的零利率对金融市场定价机制产生了严重的扭曲效应，市场参与者及金融研究界对此颇多诟病，为了保持美国金融市场的正常运转也需要让利率回归到正常水平。

由于本次加息的独特属性，其加息过程可能是走走停停，边走边看。从目前情况看，预计美国2016年会再有两次加息，每次加息幅度25个基点，一共50个基点，加息三次的概率不会超过30%。

美联储加息作为国际金融市场的标志性事件，也意味着2008年以来全球性的超级宽松货币政策实现方向性逆转，持续日久的零利率转向正常化。近期将形成美联储加息、欧洲央行和日本等央行继续加大宽松的逆向发展局面。随着世界其他经济体实体经济的改善，预计会有英格兰银行及欧洲央行陆续加入利率正常化行列，从而导致全球流动性格局出现剧烈的变化。

美联储加息以后，由于加息幅度有限，且符合市场预期，加息效应已被国际金融市场消化，因此冲击有限。加息在新兴市场的溢出效应基本可控。25个基点的幅度可能会引起新兴市场出现一定程度的资金外流，但不足以引发明显的金融危机。主要原因是经过2015年几次的加息预期上下调整之后，新兴市场已经经受了数轮考验，一些经济体的货币汇率提前做了调整。一些国家的外债水平相对较低，外汇储备基本可以覆盖短期债务，为金融市场的稳定提供了保障。

一些人担心美国加息拉阔中美息差，会助长人民币贬值的预期。实际上，人民币汇率经过2015年8月汇改以来的调整，在加入特别提款权（SDR）之后又出现了一轮新的变化，总体来说，人民币汇率决定的市场化程度明显上升，汇率波动的弹性亦有加大，对外部突发事件的应对能力有显著的提升，因此，此次加息不会导致人民币出现断崖式、恐慌性贬值。

更为重要的是，2015年以来，内地经济仍保持平稳较快增长，7%左右的经济增长在全球主要经济体中仍具有绝对优势；与此同时，中国外汇储备超过3.4万亿美元，财政金融状况良好，外债占GDP比重仍远低于国际警戒线水平，为人民币汇率的平稳波动奠定了坚实的基础。

当然，近期的人民币汇率波动在离岸市场有一定的反应，香港人民币存款规模由2015年年初的1万亿人民币下降到8000多亿元，尽管流动性规模收缩，但离岸市场对人民币的业务需求并未减少，人民币产品日益多元化。尤其是人民币加入SDR后，各国央行、主权财富基金等投资者对人民币的需求正在稳步上升。