郭杰群 中央财经大学客座教授、清华五道口金融学院研究生导师
11月4日，中国资产证券化百人会论坛秋季闭门学术会议在厦门举办，全面聚焦ABS业务平台的机遇与挑战，开启科技金融助力资产证券化、倾力构建ABS云生态系统的新篇章。
中央财经大学客座教授、清华五道口金融学院研究生导师郭杰群在论坛上表示，中小企业在开展消费金融业务中有着巨大的融资需求，运用资产证券化与互联网金融相结合正在发展之中。
各位领导、各位嘉宾，大家上午好。我从充满雾霾阴冷的北京来到厦门，有一种春暖花开、生气盎然的感觉。实际上，资产证券化在中国也达到了蓬勃发展的阶段，下面我主要分享一下消费金融与资产证券化的结合。
提到消费金融，我们会联想到阿里巴巴。它在发展过程中有一个很好的案例值得我们借鉴：2007年阿里巴巴和工行、建行达成了合作协议，由阿里巴巴提供客户资源，工行和建行对贷款申请进行审批，然后决定是否放款。在这个协议中银行起到了主导作用。但四年的合作，业绩平平。2011年阿里巴巴中断了合作，同时成立了自己的两家小额贷款公司——浙江阿里巴巴小额贷款公司与重庆市阿里巴巴小额贷款公司，总注册资本16亿元。这两家小贷公司采用了 “310”工作模式，消费者在网上花3分钟填写贷款申请，阿里1秒钟决定审核结果，同时在这个审批过程中没有任何人工的介入。此工作模式极大地降低了放贷成本。银行一般要求的2000多元被降低到2元多。截至2015年底，全国小额贷款公司共有贷款余额9411亿元，注册资金8459亿元，贷款余额是注册资本金的1.1倍。但截止到2014年上半年，阿里小贷的贷款规模达到150亿元，累计发放贷款突破2000亿元。贷款余额是注册资本金的近10倍。为什么差别如此之大？关键就在于阿里小贷的融资模式。阿里小贷对资产证券化产品的运用值得传统金融机构的学习和反思。从阿里的案例中，我们可以看到资产证券化、平台技术、互联网技术的结合能够有很大的作为。
谈到为什么阿里终止和工行、建行的合作，主要原因是传统银行在放贷过程中运用的是“二八定律”，关注能够消费80%市场的20%客户。阿里和银行合作中的放款主要是以数百万元计的客户。但是，市场上其实存在着众多微小的特异性需求。据阿里巴巴调研，89%的企业客户需要融资，87%的融资额度在200万元以下。显然，这些客户的要求不能满足传统银行对客户要求。
下图来自于《长尾理论》。图中有三个行业。第一个是美国DVD租赁在互联网与传统实体商店的对比。实体商店由于有库存和店铺面积的要求，有较高成本运营费用。一般来说，一个普通实体店有3000种DVD片子，而Netflix是美国一个网上DVD租赁平台。从这个图中可以看到，在实体店中没有的、但是在Netflix可以租赁的片子贡献出Netflix的25%销售量，打破了原来所谓的“二八定律”。互联网消费金融使得我们更加关注细微差异化的客户，而这些客户可以在低成本或0成本下贡献出非常大的销售额度。这体现出互联网消费金融的优势。
互联网公司依据大量消费者线上数据，容易介入有场景的消费金融服务。介入方式包括：下设消费金融公司、小贷公司、财务公司 等。例如阿里巴巴有蚂蚁金服、京东有京东金融、百度有百度金融等。但是，互联网公司的业务推广都碰到了一个陷阱，就是资金来源的问题。在国内，从事消费金融业务的主体有三类，一是商业银行，二是银监会批准的消费金融公司，三是依托于电商平台、P2P平台的互联网金融公司。其中，消费金融公司和互联网金融公司虽皆不可以吸收公众存款，但仅有互联网金融公司无法享受金融机构的国家财政补贴和税收政策优惠；而且还面临来自金融机构同类业务的竞争压力，难以从银行获得贷款。同时由于自身主体信用级别有限，融资成本高。
从美国的经验来看，从1989年到2008年为止，美国个人消费贷款的资金最主要来源是商业银行，但是资产证券化比重在逐年增加，一直到2008年，一度达到30%的比重。可见，资产证券化在消费金融资金来源中可以起到重要的角色。
从数据来看，今年银行的消费金融资产证券化业务开展得不太积极。但企业却是非常积极。企业在今年发行的消费金融资产证券化产品，已经超过了前三年银行或者非银行金融机构发行的消费金融资产证券化产品总和。这再次体现了中小企业在开展消费金融业务中有着巨大的融资需求。运用资产证券化与互联网金融相结合正在发展之中。
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