2016年，世界发生的两件大事，英国脱欧和特朗普当选，注定了2017年将是风云变幻的一年。中国经济则是隐忧与希望并存：一方面，外部环境风险增大，房地产泡沫和高杠杆有待消化；另一方面，财政宽松潜力犹在，市场期待党的“十九大”促进改革的进一步深化。
2017年初，特朗普正式就职美国总统。市场对财政扩张提振美国的需求抱有期待。而提高关税无需国会通过，可能成为特朗普最先启动的政策之一。接下来的3月份，英国预计启动《里斯本条约》的脱欧协商。如果各方态度强硬，欧洲投资和消费都将受到负面影响。同时，欧洲大陆在2017年的几个重要选举可能增加极右势力的话语权。总体上，美欧内部的财政扩张和外部的贸易保护主义对中国外贸环境的含义有待观察。
从国内经济来看，短期的企稳改善和中期的风险并存，给政策预期带来较大的不确定性。一方面，短期的经济领先、当期和滞后指标在2016年的后几个月明显改善，包括PMI高于50分界线，PPI同比增速由负转正，工业企业盈利改善等。经济的改善在实体层面依赖基建投资和房地产投资，在金融层面则表现为信贷的大幅扩张；另一方面，在存贷比约束取消和房贷首付比例要求下降的双重刺激下，房地产泡沫和债务问题加剧。政府在2016年四季度采取的一系列抑制泡沫的措施，包括提升房贷首付比例要求等，其紧缩影响预计在2017年体现出来。
从经济周期的角度看，虽然经济增长在2017年面临较大的不确定性甚至下行压力，几个方面的因素将促使CPI通胀率上升。价格是经济周期的滞后指标，需求改善和供给端行政性限产措施的冲击影响将在未来几个月更充分体现出来。同时，大宗商品价格上升和汇率贬值带来进口价格上行压力。总体来看，就通胀而言，成本推动的成分比需求拉动的大，带来“经济是否出现‘类滞涨’”的问题，给宏观政策的下一步操作带来挑战。
从金融周期看，2016年的房地产价格上升和信贷扩张加大了中期的金融风险和实体经济受到的挤压。如果房地产在2017年出现较大的下行调整，将有利于经济的中长期平衡，但会加大短期的需求压力。如果房地产市场在顶部盘整，成本端对制造业等实体部门的挤压将更充分显现。在金融周期的顶部区域，货币和信贷（宏观审慎监管）政策宽松的空间也有限，去杠杆的压力将增加。宏观政策将面临如何平衡短期稳增长和中期控制金融风险的问题。
在这样的背景下，财政政策既有必要也有空间发挥更大的作用。一方面，中国基建在数量和质量上都有提升空间；另一方面，中国政府债务与GDP比值仍然较低，政府仍有宽财政潜力。据估算，基建增长0.7个百分点就相当于房地产投资1个百分点的增长。2017年基建投资增速若能保持22%以上的水平，即可抵消房地产投资零增长的冲击。
而与货币政策相比，财政政策还有另一个优势在当前比较重要，就是财政扩张在扩张需求的同时不增加汇率贬值压力。2017年，美联储加息预计频率会变快，美元强势意味着人民币汇率将面临进一步的贬值压力。汇率灵活性的增加有利于化解外部金融环境变化带来的冲击，但短期大幅贬值却会带来对信心的冲击。因此，人民币实现有序贬值将是2017年应对国际环境变化的重要一环。
本期受邀的几位首席经济学家对2017年中国宏观经济面临的机遇和挑战从不同层面作了分析和展望。可以预期，2017年的世界注定风云变幻，而中国经济，隐忧中将不乏希望！
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