稳健精准 玩转投资艺术—访秉鸿资本创始合伙人孔强

　　作为清科PE机构排名2011年中国私募股权投资机构30强（本土）和投中PE机构排名2013年度中国最佳产业投资机构TOP5-农业，秉鸿资本团队在私募行业的地位和业绩让你无法不去注意他。

　　秉鸿资本管理团队的投资十分“接地气”。从2008年管理团队投资好想你枣业，并在短短的三年内助其成功上市，这支专业投资团队便逐渐进入公众视野，在业界获得了不小的名气。此后，公司一路稳扎稳打，奉行精准的投资理念，管理团队先后投资了易世达（已于2010年10月在创业板上市）、烟台万润（已于2011年11月在中小板上市）、温州宏丰（已于2012年1月在创业板上市）、太空板业（已于2012年8月在创业板上市）等企业，投资领域也从农业扩展到了现代农业新消费、节能环保、生物技术、移动医疗、先进制造以及新材料等方面。到目前为止，管理团队已投资了40多个项目，其中有6家企业成功上市，管理7支基金，资金规模总额近30亿元人民币。

　　在中关村PE大厦的办公室，我们见到了秉鸿资本的创始合伙人孔强。出身于山东，又是孔姓，记者难免好奇地问，是否是圣裔，孔强笑着告诉记者，依照孔子后裔“昭宪庆繁祥，令德维垂佑”的排行，自己是第74代“繁”字辈的，在家谱上有记载。

　　我们的采访由2012年孔强接受东方财富网采访的视频开始，当时孔强在谈到投资环境时说道“宏观经济形势目前不会有明显的好转，PE投资机构要做好过冬的准备”。两年过去了，中国经济又出现了一些新的变化，有了一些新的特点，用习主席在APEC上的发言来讲，就是中国经济步入了“新常态”。那么，孔强对PE机构要准备过冬的判断是否依旧如此呢？

　　“我不是经济学家，很难论断中国宏观经济的走势，我只能从一些微观的层面来谈一点感受”，孔强说。“从目前的情况来看，我感觉中国整体的经济还处在缓慢恢复和发展过程中，中央在各方面的改革力度还是很不错的，包括反腐，其实也是在促进改革，我们拭目以待改革措施在各行各业的落地。”

　　出于这一判断，孔强认为，PE投资管理人现在要做的是在经济中找到一些有潜力的亮点进行布局：

　　“现在微观方面的亮点还是挺多的，如互联网、健康医疗、节能环保、装备制造业、人工智能等科技域和创新领域的发展，而且还出现了O2O这种全新的商业模式，这些都是值得挖掘的商业亮点。”孔强说。

　　总之，对于PE机构而言，“这是一个难得的阶段，一个可以创新发展我们业务的历史时期。”

从“守株待兔”到主动出击  行业生态圈逐步建立

　　2014年8月22日，证监会正式发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，明确了五项监管原则：一是明确了全口径备案制度；二是确立了合格投资者制度；三是明确了私募基金的募资规则；四是提出了规范投资运作行为的有关规则；五是确立了对不同类别私募基金进行差异化的监管安排。

　　对此，孔强认为，“加强监管是好事。一旦没有监管，这个行业就会乱象从生。现在PE从业人员的素质参差不齐，一遇到看似好的项目，就都蜂拥而上，最终往往是把市场搞乱了。通过监管设置一定的门槛，屏蔽掉一些不是真正做事的人，对净化行业环境是有好处的。”

　　孔强介绍说，PE行业的生态圈正处于不断演化的过程中，最开始是全民PE、疯狂PE，只要钱多，不管项目好坏，大家都往里钻，结果不仅伤害了出资人的利益，更重要的是损害了整个PE行业的声誉。现在经过市场的一番大浪淘沙，留下来的机构都更趋于理性，开始静下心来思考自己的定位，走差异化路线，每家机构根据自己的情况理性选择投资项目。

　　“起初，PE行业是‘守株待兔’，基本上坐在那里项目就会自动送上门来。后来是‘搂草打兔子’。而现在则必须要研究兔子的运动轨迹，弄清楚兔子到底生长在什么环境，得分析地形、地势，然后再在中间设套，这对精细化的要求就提高了。”孔强打了个形象的比方。

　　孔强指出，要想在这个行业踏踏实实地做，取得长远发展，就必须根据自己的资源优势、资金规模、团队实力做合理准确的定位，实行更加精细化的分工。在这个过程中，PE行业的生态圈也就逐渐建立起来，其中有专门做天使基金的，有做VC的，有做PE的，也有做一级半市场的，当然还有专门在新三板投资的，还有一些公募基金和私募基金做二级市场的。

　　“我们就像传接力棒一样，一棒接一棒地往后传，只要你投的项目好，在任何一棒上都会有退出的机会。”

　　对于LP（有限合伙人）来说，这意味着，只要其投得机构比较专业，能很好的把握项目，那么在整个过程中是有很多退出机会的，不一定要等到企业IPO，这就缩短了LP的资金周转周期。当然，现在要完全实现自由退出还没那么容易，因为企业在未上市之前，信息不是很公开，信息的获取不对称，还没有一个公共平台来实时发布信息，让项目方和机构随时沟通交流。但随着互联网的发展，孔强认为，这样的公共平台肯定会很快出现。

布局移动医疗  “时尚”但不盲从

　　移动医疗正在成为国内资本方以及移动应用APP创业者发力的一个重要方向。一份中国医药物资协会发布的2013年国内医药互联网报告显示， 2013年中国移动医疗市场规模或达到23.4亿元，之前一年市场规模为18.6亿元，增长了26%。

　　秉鸿资本对移动医疗的关注两三年前就开始了，经过两年的观察，看准了方向，终于开始“下手”。2014年3月，秉鸿资本完成了对37健康的领投，后者是一家专注于慢性病数据管理的创业公司，成立于2013年4月，主要产品是一款名为“血压管家”的手机应用，通过对使用血压仪的用户进行血压数据管理，完成慢性疾病的检测，目前这款手机应用已登录iPhone和Android平台，用户量超过了100万。2014年8月，秉鸿资本又对安华亿能，一家专门从事医学影像高端技术研究及相关设备制造的高科技公司，投资了数千万的资金，再次加大了在数字移动医疗领域的布局。

　　“布局移动医疗，是顺应经济形势变化的一种理性选择”，孔强说。从2013年开始，公司就一直在分析该朝哪个方向走？市场有这么多机会，应该从什么地方切入？哪个领域更适合自己？“因为一家投资公司的资金、人力、资源都是有限的，不可能全面开花，全面布局，只能寻找自己最适合、最擅长的项目去做”，孔强说。基于这个原则，秉鸿资本选择了移动医疗、健康服务产业、健康医疗产业与互联网、移动互联网相结合的细分领域作为未来几年主要的投资方向之一。

品牌构建：全球资源 中国市场

　　秉鸿最早进入的领域是农业，经过这么多年的经验积累，投资农业项目早已是游刃有余。2012年，秉鸿团队被清科PE机构排名评为中国新农业领域投资机构5强，在行业里获得了举足轻重的地位。但团队对农业的投资策略和切入点并非一成不变，而是一直处于不断地变化和调整中。

　　孔强说，六年前投资农业时候是有点“机会主义”倾向的，“看到大家都去投一些高技术、互联网类的企业，我们就想另辟蹊径，找一些相对不是很热的领域，这样就能避开与那些大的成熟的同行竞争”。

　　这么多年下来，秉鸿在农业领域已经渐入佳境，思路也日益清晰。

　　在孔强看来，虽然农业投资项目资金需求量大，投资周期比较长，风险相对较高，但是其市场也很大，以中国的人口基数，农业产业的市场应该是无限广阔的。加之近年来食品安全问题频现，消费大众对吃的东西特别关注，政府也出台了各种各样的法律法规来规范食品行业，这些都给农业产业的发展带来了机会。

　　孔强认为，中国农业实现现代化和“走出去”的一个很大障碍还是没有解决，那就是缺乏品牌。至于农业品牌如何建立，孔强给出了八个字，“全球资源，中国市场”。所谓全球资源，就是放眼全球，引进国外的先进技术和种植经验，包括国外的土地、环境等。比如有企业从荷兰引入了大棚技术，无土栽培技术，以及营养液、玻璃大棚等各个种植环节的技术，种出来的番茄成本就是比其他企业的低，而且味道也更好，很快就占领了市场。

　　因此，一旦整合全球资源，产品的质量、成本、食品安全等一系列问题就解决了，剩下的就是市场问题，也就是如何做好品牌、让消费者接受这个产品。现在随着互联网技术的发展，信息不对称和传送效率的问题得到有效解决，微信、微博等各种基于社交网络的营销手段和移动互联网解决方案也是花样翻新，营销成本大大降低，效率和精准度大大提升，只要产品好，就不用担心卖不出去。

　　基于上述判断，孔强介绍，秉鸿在农业领域当前的投资重点是农业与互联网相结合的细分领域中成长性好的科技类项目，而不再做种植、养殖，以及上游的饲料等需要拼资本的“大农业”了。目前秉鸿大概有2亿元的资金投向了农业科技、新消费，或者是互联网与农业相结合的一些新成长点。

　　孔强举了一个水果微店的例子，比如在北京等大城市，消费者能吃到的水果品种特别多，质量也很好，但是到了三、四线城市，水果种类就没那么多了，可能品质也不好，当地的消费需求得不到满足，而水果微店的兴起就解决了这个问题。只要从微信上下单，各种各样的水果就会送货上门，并且价格还非常便宜，因为省去了门店、终端以及中间批发商的成本。就连较麻烦的“最后一公里”的问题目前也有了一些解决办法，如通过一些社区店以及物业公司的自提、自取等社区合作模式来解决。

　　“过去，农业产业的从业者缺乏市场营销的经验，没有品牌运作、市场需求、以及对消费者的心理把控意识。还好现在工业已经开始反哺农业了，工业培养起来的人才，创造的资金、技术现在都逐渐回归到农业，这必定能促进农业的发展，也必定为创业者和创投机构带来机遇。”孔强说。

并购重组  “优中差等生”的博弈

　　2014年以来，IPO重启，股市整体成上涨态势，并购重组在简政放权的大背景下突飞猛进，监管松绑、产业转型的压力以及混合所有制改革等共同成就了2014年前三季度A股上市公司并购重组的井喷态势，2014年前10个月，A股市场有1545家上市公司发生了3200起并购，并购数量创历史新高。而2011年这一数据是1087起，2012年的并购增至1814起，2013年猛增至2523起。在2014年的A股市场中，平均每天有12起并购发生。新三板挂牌企业由于相较其他中小微企业具有更规范和更透明的特点，俨然已成为上市公司收购的标的池，新三板企业之间出于做大企业规模，为未来转板做准备的考虑，也有很多同业整合的案例。

　　对本次并购热潮，孔强认为，从投资的角度来看，并购与被并购也是PE机构为企业做投后管理时一项经常用到的“策略”：“我们投的项目有些是优秀的企业，但也会有一些发展不起来的企业，就像一个班里的学生，有优等生，中等生，还有差等生。市场就这么大，不可能容纳几个庞然大物，如果我们投资的企业是优等生，上市以后我们会鼓励其去并购，去不断地向外延发展，以快速获取在某个行业的垄断地位，提高其他企业的竞争门槛。”孔强说。

　　至于“中等生”水平的项目，孔强说，“我们会帮助他发展，看能不能变成优等生”。

　　不过，有一点需要注意，孔强指出，即使是优等生，也可以考虑被并购，因为被并购后，并购方很多时候还是会留住以前的团队来继续管理这家企业，不会让其扫地出门，而且由于被并购方能获得并购方的股权，也就相当于变相上市了，这样被并购企业不仅能够维持原来的经营，而且依托上市公司的优势，还有机会把原来的蛋糕做得更大。

　　“至于差等生，如果还有存在的价值，那被优等生并购更是一种生存下去的理想方式。”孔强笑道。

投资是一门艺术 没有标准  但有理念

　　“投资是一门艺术。”

　　谈话中，有好几次，孔强在不经意间说出了这句话。

　　投资的艺术风韵在于，虽没什么固定标准，却有自己的理念。

　　“投资理念是一个很抽象的概念，没有什么标准，每个人可能都有自己擅长和侧重的领域”，孔强解释说。“比如巴菲特，只投一些传统消费类的项目，不去做高科技的东西，而有的人就愿意投高科技，这就是不同的投资理念。因此，团队在一起磨合非常重要，否则大家就会有冲突，容易造成内耗，影响正常业务。过去我们也有投资理念不一致的时候，但经过这么多年的磨合，在大的方向上已经基本一致了。当然仍然会有一些碰撞，但碰撞也有好处，能够不断激发想法和灵感，从不同维度去看待问题。”

　　秉鸿资本的投资理念，孔强说，就是：精准、高效、稳健、中庸。

　　不像有些公司一年可能投上百个项目，秉鸿团队一年可能就投十几个项目。“但我们会尽量把每个项目都做精。我们追求的是提高成功率。如果项目本身我们翻来覆去研究了很久，觉得它有很多问题，那么我们宁可选择放弃，而不会因为它的某些优点，而选择进入。”孔强说。

　　“可能这种风格有时也会让人很苦恼。”作为老总的孔强当然体会到了团队成员有时可能会流露出的“挫折感”：有些项目出于各种考虑没有投，最后却被同行做成功了，赚了很多钱。

　　不过，孔强坚持认为，“我们要坚持自己的理念，要换个角度想：虽然这个项目我们没投，错过了，但正因为我们坚持了自己的理念，也规避了很多风险，因为很多我们没投的项目最后确实是失败了，不能因为我们规避的十个项目中有一个被其他机构做成功了，就否定自己的投资理念，这肯定是不对的。选择自己擅长的东西发展，既是对出资人负责，也是对自己负责。”
 

　　（本文原标题为《稳健精准 玩转投资艺术—访秉鸿资本创始合伙人孔强》，刊载于《当代金融家》杂志2015年第2期）